站上3500点之后, 为什么还有投资者在亏损?

最近股市形势喜人：上证指数在3500点附近企稳，并连续创年内新高，似乎突破10-8高点3674点指日可待。

全市场成交也在温和放量，整体呈现量价齐升的健康走势，市场情绪也不似去年924行情那般火山一样爆发又迅速冷却。

但也有不少投资者感慨：为什么我的账户还停留在3000点，甚至还在亏损呢？

1、对宏观叙事、大变局缺乏信念

投资是认知的变现。

很多投资者对A股还停留在“永远的3000点”“3400点满减”指数“折返跑”这类刻板印象里，没能敏锐觉察到宏观叙事的变化：

外围环境：关税预期钝化，地缘政治风险趋向缓和；

国内基本面：下半年出口回落、稳增长压力下，财政政策有升温预期；

资本市场层面：从市值新“国九条”，到类平准资金带头“长钱长投”，政策对资本市场的呵护力度空前；

产业创新浪潮：国产创新药授权出海、AI国产算力需求爆发、机器人商业化加速；

增量资金：国内低利率环境下，“资金盛”遇到“资产荒”，权益市场赚钱效应将引领新一轮“存款搬家”；

外部流动性：美联储降息渐近，流动性溢出预期利好非美新兴市场，尤其是有估值性价比优势的人民币资产，也就是A股H股……

因此指数中枢已经在持续向上抬升，过去三个月以来在“下有底、上有锚”的震荡中完成蓄势，最终在金融、基建等板块的催化下，向上突破关键压力位。

尽管过程有坎坷，估值有波动，指数上方有压力，但在“这次不一样”的宏观叙事中，行情已经走向纵深。

2、没有抓住关键机会

这里“关键”有两个层面：一是关键时机；二是关键板块。

在关键时刻、关键板块保持在场，是我们投资获得收益的重要来源。

今年以来有几波明显的上行阶段：

第一阶段是2月DeepSeek国产大模型横空出世，“科技叙事”的中国AI重估行情；

第二阶段是4月7日以来的“TACO（总是认怂）”填坑行情，关税引发市场恐慌急跌后，“类平准”长线资金借道ETF出手托举；

第三阶段是6月以来的结构性轮动行情，“稳定币”“反内卷”“中报预告业绩大增”等热门板块接力上涨。

每个阶段都有领涨主线和对应的ETF，如年初的恒生科技指数ETF，4月的科创100ETF、恒生医药ETF，6月的金融科技ETF，7月的创业板ETF、5G通信等。

相比个股，ETF在行情爆发时刻，更有优势：仓位超九成，能快速跟上行情；当个股涨停无法买入，投资者不符合科创板/创业板个股参与条件时，ETF给投资者提供上车机会；ETF间接持仓一篮子个股，能分散单一个股波动的风险；ETF资金门槛低、费率也低还免除印花税，参与性价比更高。

3、不敢买、拿不住，反复横跳

指数在3500点附近的冲关行情，有一个显著特征：行业轮动特别快。

有的投资者看到自己持仓不涨，求胜心切，为了追赶风口，频繁切换、反复横跳，结果“两边打脸”——

买了就跌、卖了就涨！

这些投资者没有搞清楚本轮行业轮动的本质：在上方压力位下，AI、创新药等成长板块情绪亢奋之际，不愿离场的资金阶段性“高切低”，围绕安全边际高的“高赔率”方向做多。

哪些方向是高赔率呢？时间上连续调整了三年以上、空间上接近于“跌无可跌”，基本面有触底反转预期或者政策层面有催化，类似于券商、有色、基建这样的低估值方向。

实际上，我们回顾A股历史上的慢牛行情，“消灭低估值”都是必经阶段。

因此，与其丢西瓜捡芝麻，不如左侧守仓，持股待涨。

在“我在____躲牛市”的玩梗中，已经有不少低估值板块完成了反转。

4、等待盈利拐点，担心高位站岗

3500点上方，怀疑声依然没有消退：“基本面拐点未现，上涨是否真实？”“现在入场，是不是要高位站岗？”

首先，放眼全球市场，基本面改善都不是指数走牛的必要先决条件。

比如2012年的日本股市，2009年的美国股市，在流动性充裕和合适的估值环境下，都领先经济，先见底回升。

A股历史上也至少出现过4次：上市公司基本面（ROE）尚未显著改善，但各类增量资金在强烈预期驱动下形成合力，推动市场连续大涨。

至于“3500点焦虑症”，又该如何治愈呢？

我们最近两年一直倡导的“杠铃策略”依然有效。

也就是说，在杠铃的两端下注，即杠铃一端配置进攻类资产、博收益弹性；另一端守防御类资产、应对不确定性风险。

1）弹性一端：

主线聚焦中长期产业趋势明确的高景气方向，如AI算力、医药等，逢低配置；阶段捕捉中短期低位轮动的机会，如军工、金融、有色、基建等，顺势而为。

相关ETF：恒生科技指数ETF（513180）、恒生医药ETF（159892）

2）防御一端：

抱守红利、现金流策略，不受经济周期和科技叙事波动的影响，永续经营、并且稳定分红的行业。

相关ETF：自由现金流ETF（159201）港股央企红利ETF（513910）

风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺。ETF二级市场价格涨跌幅不代表实际净值变动。市场有风险，投资需谨慎。

自由现金流ETF、港股央企红利ETF风险等级为R3（中风险），其余基金风险等级为R4（中高风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。作为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。

此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。

T+0特别风险提示：恒生科技指数ETF、恒生医药ETF作为跨境ETF，实行T+0回转交易机制(即当日买入，在交收前可以于当日卖出)，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。恒生科技指数ETF、恒生医药ETF投资于港股市场，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。

投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。